港股公用事业中报前瞻:中国电力及华电国际有望超市场预期
投资要点:
电力公司2013上半年表现基本符合市场预期:香港的公用事业公司将在七月底开始陆续公布年报,首份年报将在7月30日公布,来自华能国际。总体而言,我们认为煤价下跌给电力公司带来的利好基本上已被市场上所认识,除了中国电力()及华电国际()以外,我们对电力公司的业绩与市场预期的出入不大。因此总体而言,我们认为上市公司的业绩,在短期内表现不会对股价造成大的冲击。
华电国际()和中国电力()超预期可能性大:回顾上半年,受下游的需求不振影响,现货煤炭价格持续下跌。秦皇岛动力煤现货价13年上半年均价同比下跌24%。而中国电力和华电国际超预期的可能性较大,因为市场可能尚未认识到公司火电所在区域近期煤价的下跌。对中国电力而言,我们认为市场可能尚未意识到公司的水电发电量超预期的利好。我们预计华电国际同比增长在400%左右,中国电力同比增长在60%左右。
上电价短期内不会下调,首推中国电力:判断电力行业景气度的三个最重要的指标,煤价、电价、利用小时目前都处于较好的前景。近日市场对电力股的焦点主要集中在上电价层面,市场对上电价下调十分担心。我们认为上电价下调在短期内不会发生,因为从1)五大发电集团层面,2)非沿海的电厂来看,盈利基础尚且比较薄弱。但是如果煤价继续下跌的话,不能排除这种可能性。但是我们首推的中国电力由于水电占比较高,火电位于内陆地区,受电价调整的影响最小。
由于煤炭供应依然较丰富,从库存情况来看,动力煤价格短期内缺乏上涨动力。
从更长期的角度看,电力行业正日渐摆脱"重反周期"行业的属性,逐渐的向真正的"公用事业"属性回归。我们对电力行业依然维持看好的观点,继续维持中国电力"增持"的评级。
天然气行业:新奥能源()中报预计大致符合市场预期,净利润增长在20%左右。而昆仑能源()的净利润增长则可能低于预期,我们预计在10%左右。
风险提示:电力:煤价上涨幅度超预期;上电价下调;天然气:上游气价上涨无法传导。